CDO, hoặc nghĩa vụ nợ được thế chấp, là công cụ tài chính mà các ngân hàng sử dụng để đóng gói lại các khoản vay cá nhân thành các sản phẩm bán cho các nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp. Giá trị của CDO xuất phát từ lời hứa về các khoản hoàn trả trong tương lai của các khoản vay cơ bản.
Nghĩa vụ nợ thế chấp (CDO) là gì?
CDO, hoặc nghĩa vụ nợ được thế chấp, là công cụ tài chính mà các ngân hàng sử dụng để đóng gói lại các khoản vay cá nhân thành các sản phẩm bán cho các nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp. Các gói này bao gồm các khoản vay mua ô tô, nợ thẻ tín dụng, thế chấp hoặc nợ doanh nghiệp. Chúng được gọi là “thế chấp hóa” bởi vì các khoản hoàn trả đã hứa của các khoản vay là tài sản thế chấp mang lại giá trị cho các CDO.
Các nghĩa vụ nợ được thế chấp là một loại phái sinh đặc biệt . Các công cụ phái sinh là các sản phẩm lấy được giá trị của chúng từ một tài sản cơ bản khác. Giống như quyền chọn bán, quyền chọn mua và hợp đồng tương lai, các công cụ phái sinh từ lâu đã được sử dụng trên thị trường chứng khoán và hàng hóa.
CDO hoạt động như thế nào?
CDO được gọi là ” thương phiếu đảm bảo bằng tài sản” nếu chúng bao gồm các khoản nợ của công ty.
Các ngân hàng gọi chúng là “chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp” nếu khoản vay là thế chấp. Nếu các khoản thế chấp được thực hiện cho những người có lịch sử tín dụng dưới chuẩn, thì chúng được gọi là “thế chấp dưới chuẩn”.
Các ngân hàng bán CDO cho các nhà đầu tư vì ba lý do:
- Số tiền họ nhận được mang lại cho họ nhiều tiền mặt hơn để thực hiện các khoản vay mới.
- Quá trình chuyển rủi ro vỡ nợ của các khoản vay từ ngân hàng sang các nhà đầu tư.
- CDO cung cấp cho các ngân hàng những sản phẩm mới và có lợi hơn để bán, giúp tăng giá cổ phiếu và tiền thưởng cho các nhà quản lý.
Diễn biến đáng chú ý
Lúc đầu, sự lan rộng của CDO là một sự thúc đẩy đáng hoan nghênh đối với nền kinh tế Hoa Kỳ. Việc phát minh ra CDO cũng giúp tạo ra nhiều việc làm mới.
Không giống như thế chấp một ngôi nhà, CDO không phải là một sản phẩm mà bạn có thể chạm vào hoặc nhìn thấy để biết giá trị của nó. Thay vào đó, một mô hình máy tính tạo ra nó. Sau khi phát minh ra CDO, hàng nghìn sinh viên tốt nghiệp đại học trở lên đã đến làm việc tại các ngân hàng ở Phố Wall với tư cách là “quant jocks”. Công việc của họ là viết các chương trình máy tính để mô hình hóa giá trị của các gói cho vay tạo thành CDO Hàng nghìn nhân viên bán hàng cũng được thuê để tìm nhà đầu tư cho các sản phẩm mới này.
Sự trỗi dậy của CDO
Mặc dù CDO không còn được ưa chuộng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007, nhưng chúng đã bắt đầu quay trở lại thị trường vào năm 2012.
Các khoản thế chấp có lãi suất có thể điều chỉnh đưa ra mức lãi suất thấp “nhá hàng” trong ba đến năm năm đầu tiên. Tỷ lệ cao hơn bắt đầu sau đó. Những người vay đã nhận các khoản vay, biết rằng họ chỉ có thể trả lãi suất thấp. Họ dự kiến sẽ bán nhà trước khi lãi suất cao hơn được kích hoạt.
Quant jocks đã thiết kế các đợt CDO để tận dụng các tỷ lệ khác nhau này. Một đợt chỉ nắm giữ phần lãi suất thấp của các khoản thế chấp. Một đợt khác chỉ cung cấp phần có tỷ lệ cao hơn. Bằng cách đó, các nhà đầu tư thận trọng có thể chọn khoản rủi ro thấp, lãi suất thấp, trong khi các nhà đầu tư tích cực có thể chọn khoản rủi ro cao hơn, lãi suất cao hơn. Tất cả đều diễn ra tốt đẹp miễn là giá nhà đất và nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng.
Điều gì đã sai với CDO
Thật không may, tính thanh khoản tăng thêm đã tạo ra bong bóng tài sản trong lĩnh vực nhà ở, thẻ tín dụng và nợ ô tô. Giá nhà đất tăng chóng mặt ngoài giá trị thực của chúng. Mọi người mua nhà chỉ để họ có thể bán chúng. Việc dễ dàng vay nợ có nghĩa là mọi người đã sử dụng thẻ tín dụng của họ quá nhiều. Điều đó đã đẩy nợ thẻ tín dụng lên gần 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2008.
Các ngân hàng đã bán CDO không lo lắng về việc mọi người vỡ nợ. Họ đã bán các khoản vay cho các nhà đầu tư khác, những người sau đó sở hữu chúng. Điều đó khiến họ ít kỷ luật hơn trong việc tuân thủ các tiêu chuẩn cho vay nghiêm ngặt. Các ngân hàng đã cho những người vay không đáng tin cậy vay tiền, điều này đảm bảo sẽ xảy ra thảm họa.
Người mua có thể đã không thực hiện đủ nghiên cứu để chắc chắn rằng các gói CDO xứng đáng với giá của chúng, nhưng nghiên cứu sẽ không mang lại nhiều lợi ích, bởi vì ngay cả các ngân hàng cũng không biết. Các mô hình máy tính dựa trên giá trị của CDO dựa trên giả định rằng giá nhà đất sẽ tiếp tục tăng. Nếu chúng sụp đổ, máy tính không thể định giá sản phẩm.
Sự mờ mịt này và sự phức tạp của CDO đã tạo ra một cơn hoảng loạn trên thị trường vào năm 2007. Các ngân hàng nhận ra rằng họ không thể định giá sản phẩm hoặc tài sản mà họ vẫn đang nắm giữ. Qua một đêm, thị trường CDO biến mất. Các ngân hàng từ chối cho nhau vay tiền vì họ không muốn đổi lại có thêm CDO trên bảng cân đối kế toán của mình.
Nó giống như một trò chơi tài chính của những chiếc ghế âm nhạc khi âm nhạc dừng lại, và hậu quả là sự hoảng loạn đã gây ra cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2007.
Vai trò của CDO trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn
Các CDO đầu tiên giảm giá là các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp. Khi giá nhà đất bắt đầu giảm vào năm 2006, các khoản thế chấp đối với những căn nhà được mua vào năm 2005 nhanh chóng bị “đảo lộn”, từ đó tạo ra cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn. Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo với các nhà đầu tư rằng cuộc khủng hoảng chỉ giới hạn trong lĩnh vực nhà ở. Trên thực tế, một số người hoan nghênh nó và nói rằng giá nhà đất đang ở trong tình trạng bong bóng và cần phải hạ nhiệt.
Điều mà họ không nhận ra là làm thế nào các công cụ phái sinh nhân lên ảnh hưởng của bất kỳ bong bóng nào và bất kỳ đợt suy thoái nào sau đó. Không chỉ các ngân hàng bị giữ lại mà các quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ và các tập đoàn cũng vậy. Mãi cho đến khi Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính bắt đầu mua các CDO này thì thị trường tài chính mới hoạt động bình thường trở lại.
Đạo luật cải cách Dodd Frank-Wall Street năm 2010 đã được thông qua với mục đích ngăn chặn tình trạng phơi nhiễm tương tự đã dẫn đến sự sụp đổ của một số ngân hàng trong cuộc khủng hoảng. Luật liên bang này đã bị suy yếu vào năm 2017, khi các ngân hàng nhỏ bị loại khỏi phạm vi bảo hiểm và chính quyền Trump đã tìm cách bãi bỏ nó hoàn toàn.
The Balance (Dịch: Hoang Lan)
